當(dāng)前國(guó)內(nèi)包括商業(yè)銀行及其理財(cái)子公司、信托公司、保險(xiǎn)資管公司、證券公司及其子公司、公募基金、私募基金等在內(nèi)的各類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)正邁入高質(zhì)量發(fā)展的新階段。
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9月24日，國(guó)務(wù)院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會(huì)，會(huì)上，中國(guó)人民銀行、國(guó)家金融監(jiān)管總局、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)相繼發(fā)布降準(zhǔn)降息、下調(diào)存量房貸利率、統(tǒng)一房貸首付比、補(bǔ)充銀行資本、無還本續(xù)貸、推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市、上市公司并購(gòu)重組改革等多項(xiàng)政策，擬通過穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)樓市、穩(wěn)股市、防風(fēng)險(xiǎn)一攬子政策組合拳提振市場(chǎng)，擬通過居民財(cái)富效益和企業(yè)投融資需求加快推動(dòng)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，形成資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)。
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正略咨詢基于長(zhǎng)期服務(wù)資管機(jī)構(gòu)咨詢經(jīng)驗(yàn)，總結(jié)案例和最佳實(shí)踐，梳理重塑資管邏輯的三大驅(qū)動(dòng)、主動(dòng)管理的三大關(guān)鍵（詳見《知之非艱，行之惟艱，資產(chǎn)荒下資管機(jī)構(gòu)如何破局？》）。本文將結(jié)合最新“924新政”，從三個(gè)深入思考、兩個(gè)關(guān)鍵厘清、三個(gè)建設(shè)重點(diǎn)出發(fā)，展望資管機(jī)構(gòu)的未來發(fā)展。
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一、三個(gè)深入思考
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01、深入思考一：低利率環(huán)境如何配置？
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于資管機(jī)構(gòu)而言，降息“組合拳”引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行，多家銀行下調(diào)存款利率、限制利率較高的大額存單等存款類產(chǎn)品的購(gòu)買額度，“存款搬家”現(xiàn)象初顯，部分存款可能分流資管市場(chǎng)。利率下調(diào)，低風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金管理類產(chǎn)品、固收類理財(cái)、公募基金等產(chǎn)品的超額收益優(yōu)勢(shì)凸顯，利好流動(dòng)性較好、收益表現(xiàn)穩(wěn)健的中低風(fēng)險(xiǎn)資管產(chǎn)品。
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02、深入思考二：中長(zhǎng)期資金配置模式如何打通？
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中央金融辦、中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見》，大力引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)荣Y金入市堵點(diǎn)。當(dāng)前險(xiǎn)資、社保資金等仍以債券、“固收+”等產(chǎn)品為主，機(jī)構(gòu)投資者在股票市場(chǎng)的持倉(cāng)占比仍有較大提升空間。成熟資管機(jī)構(gòu)對(duì)于中長(zhǎng)期資金運(yùn)作更具經(jīng)驗(yàn)，中長(zhǎng)期資金的投資運(yùn)作要求較高的專業(yè)化程度、較強(qiáng)的穩(wěn)定性。若豐富中長(zhǎng)期資金的投資模式，如參與定增、設(shè)立私募基金進(jìn)行長(zhǎng)期股票投資，有助于中長(zhǎng)期資金加大對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)、新型基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域的投資力度，對(duì)于克服市場(chǎng)波動(dòng)具有重要意義。
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03、深入思考三：政策提振市場(chǎng)信心，資管機(jī)構(gòu)如何配置債券？
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今年以來債市在低利率環(huán)境下迎來“高光時(shí)刻”，銀行固收類理財(cái)、公募債券型基金、券商固收類理財(cái)都出現(xiàn)規(guī)模的快速增長(zhǎng)，固收/“固收+”市場(chǎng)大發(fā)展。而“924新政”予國(guó)內(nèi)市場(chǎng)強(qiáng)預(yù)期，拉升股市快速上漲，對(duì)于債市形成持續(xù)性沖擊，尤其是短期債基存在贖回壓力，對(duì)債市帶來小幅擾動(dòng)。后續(xù)各家資管機(jī)構(gòu)需綜合考量政策提振效應(yīng)，優(yōu)化資產(chǎn)配置組合。
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二、兩個(gè)關(guān)鍵厘清
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面對(duì)又一輪的“資產(chǎn)荒”，在資管新規(guī)下資管機(jī)構(gòu)勇于突破，重塑資管產(chǎn)業(yè)鏈。上游資金端由機(jī)構(gòu)資金和個(gè)人資金構(gòu)成，中游覆蓋財(cái)富管理機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，下游資產(chǎn)端劃分為標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)和非標(biāo)資產(chǎn)。在全新大資管產(chǎn)業(yè)鏈下，各資管機(jī)構(gòu)需厘清，資金端錢從哪來？資產(chǎn)端投往何處？
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01、關(guān)鍵厘清一：資金端，錢從哪來？
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隨著我國(guó)居民財(cái)富水平的穩(wěn)步增長(zhǎng)，財(cái)富管理發(fā)展?jié)摿薮蟆８鶕?jù)中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)顯示，2022年我國(guó)個(gè)人可投資資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)278萬億元，三年來年均復(fù)合增長(zhǎng)率為7%；預(yù)計(jì)到2024年底，可投資資產(chǎn)總規(guī)模將達(dá)到300萬億元人民幣以上，資金端結(jié)構(gòu)已發(fā)生較大變化。《知之非艱，行之惟艱，資產(chǎn)荒下資管機(jī)構(gòu)如何破局？》一文已分析，財(cái)富管理或?qū)⒊蔀橘Y管行業(yè)重要的凈資金流入來源，根據(jù)《2023中國(guó)私人財(cái)富報(bào)告》，預(yù)計(jì)2030年我國(guó)個(gè)人金融資產(chǎn)規(guī)模將近480億，是2022年241億的2倍。
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02、關(guān)鍵厘清二：資產(chǎn)端，投往何處？
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立足金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，各資管機(jī)構(gòu)聚焦“五篇大文章”豐富產(chǎn)品體系，將服務(wù)“新質(zhì)生產(chǎn)力”融入產(chǎn)品和投資策略。以央國(guó)企產(chǎn)業(yè)集團(tuán)旗下基金系為例，依托集團(tuán)戰(zhàn)略資源，建立市場(chǎng)化的資本投資、持有和流轉(zhuǎn)機(jī)制，開展資源整合和價(jià)值管理，深化被投企業(yè)與集團(tuán)的雙向賦能，引導(dǎo)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，推動(dòng)高科技企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)、戰(zhàn)略新興企業(yè)快速發(fā)展，實(shí)現(xiàn)資本的持續(xù)增值。
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三、三個(gè)建設(shè)重點(diǎn)
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正略咨詢長(zhǎng)期服務(wù)資管機(jī)構(gòu)，近年來深度參與銀行理財(cái)子公司、信托公司、保險(xiǎn)資管、私募基金等資管機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、戰(zhàn)略深化工作，協(xié)助各資管機(jī)構(gòu)在“資產(chǎn)荒”下苦練內(nèi)功，尋求第二增長(zhǎng)曲線。在實(shí)踐中，正略咨詢認(rèn)為各資管機(jī)構(gòu)應(yīng)把握以下三個(gè)方面的建設(shè)重點(diǎn)：
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01、建設(shè)重點(diǎn)一：以創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)，打造產(chǎn)品超市
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低利率環(huán)境下，對(duì)固收投資者的收益需求造成一定沖擊，“固收+”創(chuàng)新類產(chǎn)品在低波動(dòng)、低撤回的情況下，仍獲得較好收益。目前資管機(jī)構(gòu)需要尋求資管產(chǎn)品多樣化發(fā)展，金融產(chǎn)品譜系需要更加豐富，只有豐富的底層產(chǎn)品才會(huì)有更多、更好的創(chuàng)新組合，如“固收+黃金”、“固收+紅利”、“固收+高股息”等“固收+”產(chǎn)品。
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正略建議：
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資管機(jī)構(gòu)應(yīng)在投研、客戶服務(wù)、底層資產(chǎn)挖掘方面加大投入，但需注意的是，當(dāng)前增加的投入大部分為運(yùn)營(yíng)成本前置，對(duì)于仍處于“解決生存問題”的機(jī)構(gòu)而言，是通過降本增效、業(yè)務(wù)收縮渡過當(dāng)前時(shí)段，還是增加投入借用固收、權(quán)益等新產(chǎn)品來尋求業(yè)務(wù)新增長(zhǎng)，是資管機(jī)構(gòu)需要決策考量的。需要由明確的資管業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略部署，才能指引資管機(jī)構(gòu)是“降本增效”式發(fā)展，還是“增本增效”式發(fā)展。
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正略咨詢協(xié)助某資管機(jī)構(gòu)圍繞“五篇大文章”構(gòu)建產(chǎn)品超市
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02、建設(shè)重點(diǎn)二：以研究為核心，提升投研能力
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受資產(chǎn)荒影響，資管發(fā)展的驅(qū)動(dòng)因素由資金驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向主動(dòng)管理驅(qū)動(dòng)，主動(dòng)管理能力成為稀缺能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力，而研究能力是支撐主動(dòng)管理的核心關(guān)鍵。各資管機(jī)構(gòu)為追求“可持續(xù)的高質(zhì)量收益”，近年來不斷深化投研體系改革，為應(yīng)對(duì)本輪資產(chǎn)荒，不少金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)中觀研究能力。如泰康資產(chǎn)對(duì)投資管理體系進(jìn)行全方位優(yōu)化，其中重點(diǎn)加強(qiáng)中觀行業(yè)研究能力建設(shè)，加強(qiáng)對(duì)各行業(yè)的盈利預(yù)測(cè)與估值分析，將投資經(jīng)理納入到研究體系發(fā)揮指導(dǎo)作用，打造團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)的研究模式，以產(chǎn)業(yè)鏈會(huì)議為抓手聚焦產(chǎn)業(yè)鏈研究，有效提升各行業(yè)的投研互動(dòng)效率及深度研究能力。又如，興銀理財(cái)投研條線廣泛建立敏捷小組，發(fā)揮專業(yè)化分工優(yōu)勢(shì)，形成公共策略系列，在中觀層面解決產(chǎn)品怎么創(chuàng)設(shè)、策略怎么確定、組合怎么管理的問題。
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正略建議：
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1. 基于正略咨詢對(duì)產(chǎn)融研究的深入理解，認(rèn)為“產(chǎn)業(yè)研究+金融研究”形成雙鏈協(xié)同協(xié)作，根據(jù)梳理，當(dāng)前產(chǎn)業(yè)金融研究體系由產(chǎn)業(yè)研究（產(chǎn)業(yè)研究院）和金融研究（產(chǎn)業(yè)金融研究院、各金融機(jī)構(gòu)）構(gòu)成，產(chǎn)業(yè)研究鏈與金融研究鏈相輔相成，相互補(bǔ)位。
?“產(chǎn)業(yè)研究+金融研究”雙鏈協(xié)同
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2. 正略咨詢初步梳理當(dāng)前資管機(jī)構(gòu)研究團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)型趨勢(shì)，即“內(nèi)外服務(wù)并重，配合集團(tuán)戰(zhàn)略，研究前臺(tái)化”，并展現(xiàn)以下4大趨勢(shì)，即對(duì)內(nèi)協(xié)同趨勢(shì)、內(nèi)外融合趨勢(shì)、交互平臺(tái)趨勢(shì)、行業(yè)智庫(kù)趨勢(shì)，且研究團(tuán)隊(duì)前臺(tái)化趨勢(shì)顯著，呈現(xiàn)行業(yè)智庫(kù)型發(fā)展。資管機(jī)構(gòu)應(yīng)結(jié)合自身稟賦資源，培育適合自身發(fā)展的研究能力。
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不同趨勢(shì)下功能定位、內(nèi)部?jī)r(jià)值創(chuàng)造的基本特征
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03、建設(shè)重點(diǎn)三：以數(shù)智為抓手，實(shí)現(xiàn)高效運(yùn)營(yíng)
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“十四五”以來，《金融科技發(fā)展規(guī)劃（2022-2025年）》的發(fā)布進(jìn)一步完善我國(guó)金融科技頂層設(shè)計(jì)，強(qiáng)調(diào)將數(shù)字元素注入金融服務(wù)全流程，將數(shù)字思維貫穿業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)全鏈條，注重金融創(chuàng)新科技驅(qū)動(dòng)和數(shù)據(jù)賦能。各資管機(jī)構(gòu)不斷加大對(duì)金融科技投入與應(yīng)用建設(shè)，在前中后各環(huán)節(jié)初顯賦能成效。在客戶經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)，資管機(jī)構(gòu)通過運(yùn)用大數(shù)據(jù)技術(shù)精準(zhǔn)客戶畫像，開展智能投顧服務(wù)，運(yùn)用智能機(jī)器人為客戶提供針對(duì)性交易斷點(diǎn)引導(dǎo)服務(wù)；在風(fēng)險(xiǎn)管理環(huán)節(jié)，資管機(jī)構(gòu)引入生物識(shí)別技術(shù)提升移動(dòng)客戶端安全保障，通過實(shí)時(shí)計(jì)算技術(shù)建立動(dòng)態(tài)化主動(dòng)風(fēng)控能力，提升交易的風(fēng)險(xiǎn)管理質(zhì)效；在運(yùn)營(yíng)管理環(huán)節(jié)，資管機(jī)構(gòu)建立企業(yè)級(jí)數(shù)據(jù)倉(cāng)庫(kù)及數(shù)字看板，及時(shí)了解各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展動(dòng)態(tài)，把握業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)走向。
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正略建議：
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正略咨詢建議各資管機(jī)構(gòu)數(shù)字化發(fā)展管理可采用具有四十多年應(yīng)用歷史的企業(yè)架構(gòu)管理模式，企業(yè)架構(gòu)理論在各行業(yè)接受度、適配度較高，國(guó)際、國(guó)內(nèi)金融行業(yè)普遍采用TOGAF（企業(yè)架構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)，The Open Group標(biāo)準(zhǔn)之一）進(jìn)行企業(yè)架構(gòu)規(guī)劃和設(shè)計(jì)。企業(yè)架構(gòu)管理方法支持?jǐn)?shù)字化發(fā)展從業(yè)務(wù)出發(fā)，數(shù)字化更好的驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新和業(yè)務(wù)流程再造。
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如某資管機(jī)構(gòu)的標(biāo)品業(yè)務(wù)，基于企業(yè)架構(gòu)理論，梳理其業(yè)務(wù)架構(gòu)，即通過數(shù)字化手段強(qiáng)化信托服務(wù)能力和資產(chǎn)管理能力，重點(diǎn)賦能投資決策管理、投資交易管理、頭寸管理、凈值管理、投后管理等模塊，打造體系化智能化的投資研究能力、高效性合規(guī)性的投資交易能力、系統(tǒng)性預(yù)見性的投資風(fēng)控能力。
?某標(biāo)品業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)價(jià)值鏈?zhǔn)崂?/span>